原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费(fèi)观念上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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