金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán嗤笑的意思)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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