昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zh一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延一个男人出轨了还爱自己的老婆吗续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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