财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存凝神静气的意思，凝神静气的意思解释单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金凝神静气的意思，凝神静气的意思解释融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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