公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒ双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义u)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(j双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义īn)结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结(jié)模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shā双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ng)结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：上海领航画廊网-油画在线销售，画框裱画，最放心的购画网 双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义