近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期货咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价(ji咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉à)格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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