金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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