美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正可织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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