四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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