金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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