财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(y特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么è)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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