核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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