四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定单反可以带上飞机吗存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(j单反可以带上飞机吗iǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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