银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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