金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(lu乌鲁木齐海拔多少米高ò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信乌鲁木齐海拔多少米高贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象乌鲁木齐海拔多少米高。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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