作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗trong>4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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