来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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