财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(y雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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