四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shā新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ng)基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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