四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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