在(zài)华尔(ěr)街经济学家和央(yāng)行官员争论美(měi)国(guó)经济是(shì)否以及何(hé)时会陷入(rù)衰退之际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专(zhuān)业选股人士将资金从银(yín)行等对经济敏感的股(gǔ)票中撤出，转(zhuǎn)而(ér)投(tóu)资(zī)公用事业和基本消费(fèi)品等(děng)在经济低(dī)迷时期被(bèi)视(shì)为具有弹(dàn)性的(de)股票(piào)。

　　美国银行汇编的(de)数据显示，同时做多和(hé)做空的对冲(chōng)基金已将其周期性股(gǔ)票与防御(yù)性股票的比例降(jiàng)至(zhì)至少(shǎo)2012年以来(lái)的最低水平。对(duì)于只做(zuò)多(duō)的基金经理来说，他们对周期性(xìng)公司(这(zhè)些公司的命运取决于商业周期的起伏)的相(xiāng)对敞(chǎng)口接近(jìn)2008年以来的最低水平。

　　这(zhè)一切都突显了主(zhǔ)动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了(le)5万(wàn)亿(yì)美元的市值。

　　总而(ér)言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略师(shī)表示，主动选股者“为2009年(nián)式(shì)的(de)衰退(tuì)做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比(bǐ)例降至(zhì)近10年(nián)低点

　　最(zuì)近(jìn)对防御(yù)股的(de)偏好与去(qù)年不同，当(dāng)时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场(chǎng)表明，人们相(xiāng)信美联(lián)储有能力(lì)通过(guò)积极的(de)抗通胀行动实现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步证明，专业人(rén)士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月份对基金经理(lǐ)的最新调(diào)查中，现金持有量保持在较(jiào)高水平，相对于(yú)股票，债券比2009年以来的任何时(shí)候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示，在(zài)市场开始(shǐ)逃离(lí)时，只做(zuò)多的基金当年非典为什么神秘结束了被迫成为FOMO(害怕(pà)错(cuò)过(guò))买(mǎi)家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的谨慎态度与基于图(tú)表信号配置资产的计(jì)算机驱动策略形成(chéng)了(le)鲜明对比。由(yóu)于股(gǔ)市稳(wěn)步上涨和市(shì)场波动性下(xià)降，趋势(shì)追踪基金和波(bō)动(dòng)性目标基金等系统性资金管(guǎn)理公(gōng)司(sī)近几个月增(zēng)加了股票持有(yǒu)量。

　　德(dé)意志银行的(de)投(tóu)资者仓位模型最能说明(míng)这(zhè)种分歧立场。德意(yì)志(zhì)银行称，量化(huà)基金继(jì)续抢购(gòu)股票，而(ér)自由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口(kǒu)已(yǐ)降至一年区间的(de)底部(bù)。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反(fǎn)弹(dàn)的很(hěn)大一部分归(guī)因于(yú)那些对(duì)价格不敏(mǐn)感的量化投资者，他们(men)别(bié)无选(xuǎn)择，只(zhǐ)能(néng)在股价(jià)上涨时买入股票。看空者还(hái)警告称，持(chí)续(xù)数月的(de)股(gǔ)市反弹是不(bù)可持续的(de)。由于标普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝(cháng)试(shì)都以失败告终(zhō当年非典为什么神秘结束了or: #ff0000; line-height: 24px;'>当年非典为什么神秘结束了ng)，缺(quē)乏动能可能会限制量化基(jī)金(jīn)的需求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的抛售可能会促(cù)使量化基金改变路线，并退出(chū)股市(shì)。

　　好于预期的经济数(shù)据和企业财报也提(tí)振股市。尽管(guǎn)各公司在本财(cái)报季的业绩超(chāo)出预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让美(měi)国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道(dào)。就连美联储官员(yuán)也预测今年晚(wǎn)些时(shí)候会(huì)出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准(zhǔn)备而(ér)采取防御(yù)措施，最终(zhōng)可(kě)能会(huì)付出高昂(áng)的(de)代(dài)价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最(zuì)具周期性的行业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现(xiàn)优异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退到来，防御性股票才开始(shǐ)大放异(yì)彩，尽管它们的领先地位通常会在(zài)下行周期结束前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济学家(jiā)预计，美(měi)国经济衰退将从(cóng)第三季(jì)度开始。

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