私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定(d爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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