美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　500万越南盾是多少人民币，1人民币=　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令500万越南盾是多少人民币，1人民币=(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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