金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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