自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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