金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(t北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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