金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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