金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆(kūn)明国资(zī)委的一(yī)封声明，让(ràng)城投债成为(wèi)关注的焦点，当前(qián)地方债的(de)规(guī)模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项债和包括城投债在(zài)内(nèi)的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如，近(jìn)期贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不(bù)匹配(pèi)问题又凸(tū)显出来(lái)。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并不(bù)算高的前提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需要调整中央和地(dì)方之间(jiān)债务(wù)余额(é)的(de)比例(lì)关系。“今后应加大中央政府的(de)发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他(tā)明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定(dìng)的(de)“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大(dà)力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的(de)低(dī)息资金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还(hái)建议，中央政(zhèng)策(cè)上支(zhī)持地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵(guì已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投(tóu)有息(xī)债(zhài)务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投平(píng)台(tái)成(chéng)为地方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业(yè)公开发(fā)行的公司债(zhài)券和中期(qī)票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出(chū)台明确城投债与(yǔ)地方(fāng)政府信用脱钩，城投公司定位由地(dì)方(fāng)政府投融资机构转变(biàn)为(wèi)市场化运营主体，地方(fāng)政府不再对城投债兜(dōu)底。但实际上市场(chǎng)仍(réng)然把城投债看(kàn)作由地方(fāng)政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常(cháng)都是地方政府下(xià)设的(de)投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场(chǎng)化的企业(yè)。城投的债务主要包括向银(yín)行借款和发行(xíng)债券融资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方式为(wèi)主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投(tóu)有息(xī)债务快速扩(kuò)张，每年增速(sù)均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年(nián)末，全(quán)国(guó)城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余额的增(zēng)长

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平(píng)台实际上(shàng)已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现形(xíng)式，规模明显超过地方政府的(de)一般债和专项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平台(tái)的(de)债券余额大(dà)约为13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时有(yǒu)发生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整还(hái)贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违约